Der er fortsat en del risici at spore i horisonten for investorer med interesse i William Demant Holding. Sådan lyder vurderingen fra Jyske Bank, der frem mod selskabets kapitalmarkedsdag i næste uge fastholder den negative anbefaling "sælg".

Fokus på kapitalmarkedsdagen vil ifølge banken blive på lanceringen af det nye premium-høreapparat Oticon Opn, som William Demant selv har store forventninger til med beskrivelser som "paradigmeskift" i industrien.

Lanceringen af det nye produkt påbegyndes i juni, men man skal ikke vente sig mange detaljer omkring lanceringen, da der endnu i næste uge ikke er nået mange udgaver af Oticon Opn ud på hylderne hos forhandlerne.

På lidt længere sigt er der dog risiko for, at lanceringen godt kan blive en skuffelse, fordi forventningerne på forhånd er skruet meget højt op, lyder meldingen fra Jyske Bank.

"Vi forventer dog ikke at se tal for, hvordan opstarten af salget er gået, da det stadig er meget tidligt i lanceringen. Selv om den nye produktlancering kan vise sig at blive en succes, vurderer vi, at forventningerne i markedet forud for lanceringen af Oticon Opn er skruet meget højt op. Vi ser derfor en risiko for, at markedet kan blive skuffet - særligt set i lyset af at William Demant ikke tidligere har været specielt succesfulde i lanceringen af dets første generationsprodukter," skriver Jyske Bank i et analysenotat.

Trusler fra konkurrenters opkøb

På lidt længere sigt beror usikkerheden i William Demant-aktien på to store opkøb, som to af selskabets konkurrenter har annonceret inden for de sidste par måneder.

Det drejer sig om schweiziske Sonovas køb af forhandlerkæden Audionova, hvor William Demant lige nu er en stor leverandør, og ligeledes danske GN Hearings (tidligere GN Resound) opkøb af amerikanske Audigy, der er en sammenslutning af uafhængige forhandlere. Også her er William Demant lige nu en stor leverandør.

Og det kan give problemer på længere sigt, hvor William Demant formentlig kan se frem til at få færre produkter på hylderne hos de to kæder.

"William Demant er en af de førende leverandører til Audionova med en markedsandel på cirka 50 pct. Målt i værdi vurderer vi, at andelen af salget er lidt højere, da William Demant er leverandør af Audionova’s premiummærke, Selectic (baseret på Inium-platformen), og flagskibet Novasense. Audionova har mere end 1300 butikker i 8 lande og en omsætning på over 300 mio. euro per år. Vi forventer, at Audionova vil øge omsætningen med cirka 200 mio. kr., svarende til 1,9 pct. af koncernens omsætning," skriver Jyske Bank og fortsætter:

"William Demant vil fortsat være leverandør til Audionova de næste to år, men i 2019/2020 forventer vi, at salget til Audionova vil være ganske begrænset. Vi forventer, at William Demant mister 1,5 pct. af omsætningen, og er skeptiske mht., om William Demant vil være i stand til at genvinde hele den tabte omsætning."

I tilfældet Audigy er William Demant, der generelt har godt fat i det uafhængige amerikanske marked, også en af de største leverandører sammen med amerikanske Starkey.

Men også her kan noget af salget forsvinde, hvis det lykkes GN Hearing, der i dag ikke er så markant en spiller hos de uafhængige amerikanske forhandlere, at gennemføre opkøbet af kæden.

"Under antagelse af at William Demant har cirka 40-50 pct. af salget, estimerer vi den samlede omsætning gennem Audigy til at udgøre 130-160 mio. kr., svarende til 1,2-1,5 pct. af koncernens omsætning - eller 4 pct. af William Demants amerikanske høreapparatforretning. Selv om vi ikke forventer, at GN Hearing bliver den eneste leverandør til Audigy, så ser vi downside til vores omsætningsestimater i tilfælde af, at GN Store Nord lykkes med at købe Audigy," skriver Jyske Bank.

Den Silkeborg-baserede bank har anbefalingen "sælg" af William Demant Holding med et tilhørende kursmål på 120 kr. Onsdag formiddag falder WDH-aktien med 0,2 pct. til 140,70 kr.

 Analytiker om GN-opkøb: Defensivt træk

 Analytiker om Demant: Markedet kan blive skuffet

 WDH-direktør: Et køb som dette giver altid lidt støj i markedet

 Analytiker om WDH: Investorerne skal væbne sig med tålmodighed

 Finanshus: Sonova-opkøb er negativt for William Demant