William Demants kvartalsregnskab skuffer målt på indtjeningen, og det skyldes ikke mindst en række opkøb, der har øget omkostningsbasen. Der lysner dog forude, for opkøbene er ebbet ud, hvilket også afspejles i et stort tilbagekøbsprogram, vurderer analytiker i Alm. Brand Markets Michael Friis Jørgensen.

"Regnskabet afspejler desværre den tendens, der har været i mange år. Omkostningerne vokser for hurtigt for William Demant. Ledelsen siger i sin guidance, at omkostningerne vil være mindre i andet halvår, så der er ikke tale om et katastroferegnskab, men det giver absolut heller ikke anledning til at stikke armene i vejret," konstaterer Michael Friis Jørgensen.

William Demants omsætning steg til 4539 mio. kr. i første halvår fra 4403 mio. kr. i den tilsvarende periode et år tidligere, men driftsresultatet (EBIT) faldt til 834 mio. kr. fra 880 mio. kr. Dykket i indtjeningen kom bag på analytikere, der sigtede efter en fremgang til et driftsoverskud på 920 mio. kr., ifølge SME Direkt. Samtidig skuffede omsætningen, idet analytikerne havde ventet markant større vækst til 4691 mio. kr.

Ikke prangende

"Omsætningen er heller ikke prangede. Piller man den vækst, William Demant får fra opkøb, ud af tallene, så vokser William Demant på linje med markedsvæksten, hvilket ikke er specielt godt set i et historisk perspektiv," konstaterer Michael Friis Jørgensen.

På aktiemarkedet falder William Demant 4,8 pct. til 469,5 kr., selv om regnskabet også er krydret med et tilbagekøbsprogram for egne aktier på 2,5-3 mia. kr. over de næste tre år.

"Det er selvfølgelig fint, men det er ikke så overraskende, at de køber aktier tilbage og størrelsen af tilbagekøbet er på niveau med mine forventninger. Opkøbene inden for detailsegmentet bliver mindre, og pengestrømmene er stærke, så det kommer ikke så meget bag på mig," siger Michael Friis Jørgensen og tilføjer:

"Men at det ikke kan redde aktien en lille bitte smule i dag overrasker mig trods alt lidt, for det indikerer, at man vil holde op med at foretage opkøb, og det er jo opkøbene, der skubber omkostningerne. Når der købes op i detailsegment, så kommer der flere omkostninger end der kommer indtægter på den korte bane."

 William Demants indtjening falder

 WDH-optakt: Fokus på markedsandele

 Høreapparatsmarkedet i USA er vokset

 Ugebrev: William Demant-indtjening vokser for langsomt