Ugebrev: Lundbeck alt for aggressivt prissat
Det vurderer Økonomisk Ugebrev Formue, der sætter kursmålet til 66 kr. mod en slutkurs fredag på 163 kr.
Lundbeck kom ud af 2013 med en omsætningsvækst på godt 3 pct., et fald i driftsresultatet på 7 pct. og et fald i nettoresultatet på 27 pct.
"Omsætningsvæksten i 2013 skyldes udelukkende milepælsbetalinger og udskudt omsætning, som voksede med 137 pct. til 1,5 mia. kr. Selve salget af lægemidler er fortsat vigende og faldt med 3 pct. til 13,8 mia. kr.," skriver ugebrevet, der vurderer, at det er Lundbecks europæiske forretning, der er under vedvarende pres som følge af patentudløbet i 2013 for Alzheimers-medicinen Ebixa.
Særdeles vanskelige år forude
Ugebrevet vurderer, at Lundbeck med den nuværende aktiekurs og markedsværdi på 33 mia. kr. prissættes til en Price/Earning 2014 på 66.
"Det er ekstremt aggressivt med tanke på, at Lundbeck historisk set er handlet omkring en P/E på 10-12, og med tanke på, at 2014 og 2015 tegner til at blive særdeles vanskelige år for selskabet, hvor salget af Cipralex og Ebixa i Europa formentlig vil blive stort set elimineret som følge af patentudløb," anfører ugebrevet.
Dermed ser ugebrevet Lundbeck-aktien prissat på best case scenario og vurderer, at bare den mindste negative overraskelse fra pipelinen, eller fra et af de nye produkter anført af Brintellix, vil ramme kursen benhårdt.
"Vi vurderer, at Lundbeck begrundet i de dystre indtjeningsudsigter for de kommende par år bør handles på egenkapitalniveau (ca. 13 mia. kr.), og vi anbefaler derfor fortsat salg af aktien," konkluderer ugebrevet.
