Novo Nordisks regnskab for første kvartal viste umiddelbart en pæn organisk vækst, en skuffelse i det største forretningsområde, diabetesbehandling, men en klar positiv overraskelse i væksthormonforretningen.

Og det er rabatjusteringer, der trækker ned i diabetesforretningen, mens justeringer i den anden retning tilsvarende trækker klart op i forretningen for væksthormoner, oplyser Novo Nordisk.

Det gør umiddelbart regnskabet svært at tolke, lyder vurderingen fra Michael Friis Jørgensen, aktieanalytiker hos Alm. Brand Markets. Han venter dog, at rabatjusteringerne, der har påvirket første kvartal meget, blot vil være af midlertidig karakter - ligesom meldingen fra den amerikanske konkurrent Eli Lilly også var, da selskabet forleden fremlagde sit regnskab for første kvartal.

"Diabetesforretningen skuffer, væksthormonforretningen overrasker markant positivt. Det er store rabathensættelser på diabetesforretningen, der forstyrrer billedet, ligesom de trækker op i væksthormoner. Vi kender ikke omfanget af dem endnu, og det gør det svært at tolke på," siger Michael Friis Jørgensen til Ritzau Finans.

"Novo leverer en organisk vækst på 9 pct. Det er bedre end ventet, og det ville normalt sende aktien op, men vi kender ikke det helt rigtige billede i dag, så derfor er det et lidt åbent regnskab," fortsætter analytikeren.

Novo Nordisks diabetesforretning omsatte i første kvartal for 21,0 mia. kr. mod ventet 21,7 mia. kr. blandt analytikerne ifølge estimater indsamlet af Ritzau Estimates.

Forleden viste Eli Lillys diabetesforretning sig klart skuffende i første kvartal, idet netop rabatjusteringer ramte særligt det hurtigtvirkende insulin Humalog. Samme billede gjorde sig altså gældende hos Novo fredag, men her var det delvist modsvaret af den biofarmaceutiske forretning.

Væksthormonet Norditropin omsatte således for 2407 mio. kr. i første kvartal mod ventet 1940 mio. kr. blandt analytikerne ifølge estimaterne fra Ritzau Estimates.

"Hos Lilly kostede rabatjusteringerne et svagt regnskab, men hos Novo går gyngerne og karrusellerne nogenlunde lige op. Jeg forventer desuden, at Novo-ledelsen - helt som tilfældet var det hos Eli Lilly - vil sige, at det er et midlertidigt billede og ikke noget, der er repræsenterende for hele regnskabsåret," siger Michael Friis Jørgensen.

Han har meget svært ved at kalde, hvad reaktionen for Novo-aktien skal blive, netop fordi billedet er temmelig mudret.

"Jeg vil gerne kalde det for et neutralt regnskab, og forventningerne til regnskabet har været lidt til den negative side, så det er jo egentlig lidt positivt. Men det er svært at sige, hvad Novo-aktien så skal i et forventet negativt marked fredag," siger Michael Friis Jørgensen.

Salget af Tresiba tager fat

Novo nedjusterer i danske kroner

Novo tæsker bolden ud af banen med nyt studie