Alm Brand: GN's finansielle mål overrasker positivt
Der er flere positive elementer i GN Store Nords nye langsigtede finansielle mål for perioden 2017-2019, vurderer Alm. Brand Markets analysechef, Michael Friis Jørgensen, efter at have læst hovedoverskrifterne for GN's nye strategiplan "hear more, do more, be more".
I planen varsler GN Store Nord en årlig organisk vækst i høreapparatforretningen GN Hearing på 6-8 pct. og en driftsmargin (EBITA-margin) på 20-22 pct. Forventningerne til GN Audio er en vækst på 6-9 pct. og en driftsmargin på 17-19 pct.
Vækstmæssigt er der ifølge Michael Friis Jørgensen tale om stærke forventninger, ikke mindst for GN Audio, hvis omsætningsfremgangen lander i den høje ende. Når det kommer til marginen, betegner han desuden forventningerne til Audio som ganske stærke, mens det nok vil skuffe markedet lidt, at GN Hearing ikke skal præstere marginforbedringer i de kommende år.
Summen af forventningerne tegner dog lovende.
"Får GN Store Nord overbevist markedet om, at det her er realistisk, så tror jeg, at estimaterne for driftsresultatet skal løftes med 3-5 pct. på den lange bane," siger Michael Friis Jørgensen.
GN varsler fortsat vækst i ny strategiplan
Slipper billigere i skat
Han peger desuden på, at GN's forventninger til den effektive skatteprocent er en stor overraskelse for markedet. GN varsler en effektiv skatteprocent på 22.
"Skal skattesatsen falde så kraftigt over de kommende år, så skal analytikerestimaterne for bundlinjen ganske voldsomt op. De fleste konsensusforventninger, jeg har set, regnede med en skattesats på 25 pct. i 2019," siger Michael Friis Jørgensen.
Fornuftigt frasalg
Ud over GN's finansielle mål har koncernen også annonceret et frasalg af Otometrics, der blandt andet laver udstyr til at teste hørelse. Salget indbringer 145 mio. dollar, eller i underkanten af 1 mia. kr., og det er penge, som formentlig vil blive udbetalt til aktionærerne, vurderer Michael Friis Jørgensen.
"Strategisk giver det god mening at sælge Otometrics. Det er ikke et kerneområde, og der er aftalt mulighed for royalties på 3D-teknologi, som eventuelt kan booste den her forretning. Prisen ligger lidt i den lave ende i forhold til høreapparatforretninger generelt, men det her er også en forretning kendetegnet ved lavere vækst, så prisen er egentlig ganske fair," siger Michael Friis Jørgensen, der regner med en positiv kursreaktion som følge af strategiopdateringen.
"Det bliver nok 2-4 pct. fra morgenstunden. Men det er rigtigt svært at sige. Otometrics-salget er forholdsvist neutralt, men skal driftsestimaterne 3-5 pct. op og bundlinjen endnu mere, så kan det godt være, aktien skal stige mere. Men aktien har allerede kørt stærkt i år," siger Michael Friis Jørgensen.
GN-aktien sluttede fredag i 150,70 kr. og har leveret et samlet afkast på 21 pct. i år.
