Svenske Swedbank anerkender et flot regnskab for fjerde kvartal for Novo Nordisk fredag morgen, men på lidt længere sigt er usikkerheden omkring aktien stor, lyder vurderingen.

Derfor sænker banken sin anbefaling af medicinalselskabets aktie til "reducer" fra tidligere "neutral", mens kursmålet sænkes til 285 kr. fra tidligere 305 kr.

Det er blandt andet en stærk dollar, der hjælper Novo Nordisk til at levere en stærk indtjening i kroner netop nu, men kigger man fremad afhænger meget af pipelinen frem for de eksisterende produkter, og det giver ifølge Swedbank øget usikkerhed.

"Novo får gavn af valutamedvind og støtte fra den spændende lancering af Saxenda (vægttabsmiddel), men i 2015 handler det mest om beslutning om registreringsansøgningen for Tresiba. Hvis lanceringen glider ind i 2017 på grund af statistiske udfordringer, bliver Novos eksponering til større konkurrence på mellemlang sigt øget. Vores konklusion er, at Novo går ind i en periode med øget usikkerhed og høje multipler," skriver Swedbank i en analyse mandag.

Banken ser en vis risiko for, at det såkaldte Devote-studie, der undersøger risikoen for hjerte-kar-problemer i forbindelse med anvendelse af Tresiba, ikke er tilstrækkeligt til, at Novo kan genindsende registreringsansøgning for insulinet i USA allerede i 2015, hvilket kan skubbe lanceringen til 2017.

I regnskabet for fjerde kvartal i fredags fortalte Novo dog, at selskabet nu venter, at hele studiet er afsluttet allerede i slutningen af 2016, hvilket giver lidt mere tiltro hos Swedbank.

"De foreløbige data (interim-data, red.) for Devote-studiet er formentlig baseret på bare 150 patienter, og det indikerer en meget realistisk risiko for, at lanceringen kan glide ind i 2017. Vi ser 40-50 pct. sandsynlighed for en tidligere lancering og finder lidt ro i Novos reviderede tidshorisont for de endelige data i slutningen af 2016," skriver Swedbank.

Banken ser da også meget høj sandsynlighed for, at Tresiba nok skal ende med at finde vej til det amerikanske marked, og andre lanceringer som Saxenda, Xultophy (kombinationprodukt mellem Tresiba og Victoza, red.) og Semaglutid (ugentlig GLP-1-analog, red.) udses også som vigtige milepæle for medicinalselskabet, der generelt har en ganske omfattende pipeline.

Novos lancering af Tresiba i USA blev i første omgang udskudt i begyndelsen af 2013, da de amerikanske sundhedsmyndigheder, FDA, krævede de ekstra omfattende hjerte-kar-studier af midlet, der er lanceret på flere andre markeder.