En øjensynligt stærk start på året for høreapparatselskabet GN Hearing vil få opmærksomhed i regnskabet for første kvartal torsdag, hvor elefanten i rummet dog formentlig stadig vil være gældssituationen i det samlede selskab.

Investorerne håber på nyt på den front, efter at GN-bestyrelsen i marts måtte droppe sit forslag om en kapitaludvidelse i form af en aktieemission på op til 7 mia. kr. i ellevte time, da forhåndsstemmer før den ordinære generalforsamling havde vist, at forslaget ikke kunne opnå tilstrækkelig med opbakning.

Det har efterladt GN uden løsning på den for tiden skyhøje gæld, der kan vise sig at blive en endnu større hovedpine, når gælden skal refinansieres.

”Vi imødeser kommentarer om selskabets kapitalstruktur i kølvandet på den aflyste kapitaludvidelse. Med en nettorentebærende gæld på 15 mia. kr. og en gearing, der ligger markant over GN’s langsigtede målsætning, vil selskabets tanker om kapitalstrukturen være under lup,” skriver Søren Løntoft Hansen, der er senioranalytiker hos Sydbank, i en optakt.

Ved den ordinære generalforsamling i marts, hvor der alligevel ikke blev anledning til at stemme om en kapitaludvidelse, var blandt andet ATP inde på, at en eventuelt mindre kapitaludvidelse kunne være en mulig løsning.

Andre varme emner i forbindelse med GN’s kapitalsituation har været et frasalg af eksempelvis høreapparatselskabet GN Hearing eller en fusion med en anden aktør i branchen. Her har særligt ligeledes danske Demant været nævnt som et varmt emne.

I sidste uge opjusterede netop Demant sine forventninger på baggrund af en stærk start på året inden for specielt engrossalget af høreapparater.

Selv om en god del af den store organiske vækst hos Demant givetvis relaterer sig til vundne markedsandele, indikerer meddelelsen også en noget bedre start for markedet, end der blev lagt op til i GN’s årsregnskab.

”GN Hearing annoncerede i forbindelse med årsregnskabet i februar, at den organiske vækst i første kvartal ventes at lande i helårsprognoseintervallet på 2-8 pct. Helårsprognosen bygger på antagelsen om moderat markedsvækst. Set i lyset af udviklingen for konkurrenten Demant forventer vi, at GN Hearing kommer bedre ud af kvartalet end annonceret i forbindelse med årsregnskabet,” skriver Søren Løntoft Hansen.

Han venter en organisk vækst på 9 pct. for GN Hearing i første kvartal, hvilket er et godt stykke over konsensus om 7,9 pct. blandt 19 analytikere adspurgt af GN selv før regnskabet.

Det hører dog med til historien, at estimaterne er indsamlet før Demants opjustering og dermed måske ikke er helt retvisende.

For headsetselskabet GN Audio, der finansielt set er storebror i GN-koncernen, ser markedsvilkårene fortsat vanskelige ud, og GN Audio selv har da også flaget i årsregnskabet, at den organiske vækst i første kvartal ventes at blive negativ.

For hele året venter selskabet desuden en organisk vækst på minus 10 pct. til plus 5 pct.

Understøttende for den rapporterede udvikling i første kvartal bør det dog også være, at sammenligningsgrundlaget er lettere end normalt efter et første kvartal 2022 med betydelige vanskeligheder med forsyningskæderne, der var med til at give en negativ organisk vækst på 30 pct. i de første tre måneder af sidste år.

”Vi estimerer en organisk vækst på minus 4 pct. for GN Audio og en samlet omsætning på 2459 mio. kr. i første kvartal,” skriver Søren Løntoft Hansen.

Konsensus blandt analytikerne er en organisk vækst på minus 5,0 pct. og en omsætning på 2433 mio. kr.