Der har været flere dårlige end gode nyheder omkring GN Store Nord i den seneste periode, og med flere udfordringer ventende i horisonten ser det amerikanske finanshus Sanford C. Bernstein nu ikke længere så lyst på fremtiden for aktien i det danske selskab.

Derfor nedjusterede Bernstein onsdag sin anbefaling af GN til "market perform" fra "outperform", mens kursmålet blev skåret til 146 kr. fra 182 kr.

Blandt andet ser marginudviklingen hos GN Store Nord ikke længere så lovende ud som tidligere, og samtidig har Bernstein sænket sine forventninger til aktietilbagekøbene fra det danske selskab.

"Selv om vi fortsat tror, at GN har rum til at levere tocifret indtjeningsvækst over de kommende år, og vores EPS-estimater forbliver 5-7 pct. over konsensus, er vi blevet mere forsigtige omkring det langsigtede marginpotentiale for selskabet samt tempoet af aktietilbagekøbene," skriver Lisa Bedell Clive, der er analytiker hos Bernstein, i et analysenotat.

"Vi ser også en række risici på kort sigt - ligesom der også er mere generelle trusler for høreapparatindustrien på længere sigt," fortsætter Lisa Bedell Clive.

Hun nævner patentsagerne mod Oticon samt risiko for en regnskabsskuffelse i fjerde kvartal som risici på kort sigt, mens en eventuel markedsentre fra teknologigiganten Samsung ses som en langsigtet trussel.

"Baseret på den seneste udvikling ser vi nu risici og muligheder for GN Store Nords aktie som lige store på en 12-måneders basis. Vi tror dog, at aktien vil komme under pres i de kommende få måneder," skriver Bernstein-analytikeren.

Rivalers lanceringer støjer

I løbet af næste år er der umiddelbart udsigt til, at en stribe af konkurrenterne til GN Store Nords høreapparatforretning, GN Resound, vil lancere nye trådløse løsninger på stribe.

Ved EUHA-høreapparatmessen i Nürnberg i midten af oktober stod høreapparatproducenterne nærmest i kø for at præsentere deres respektive bud på nye trådløse produktplatforme baseret på 2,4 GHz-teknologi, og det kan spise af det forspring, som GN Resound ellers har på den teknologiske front, vurderer Lisa Bedell Clive, som dog fortsat ser GN som den førende spiller i branchen målt på teknologi.

Men lanceringerne af en række nye løsninger fra konkurrenterne kan forstyrre billedet.

"Mens vi forbliver mindre bekymrede over, at GN kan tabe sin evne til at vokse mere end markedet, når konkurrenterne går ind i 2,4 GHz-kategorien, erkender vi, at støjen omkring disse lanceringer formentlig vil trykke GN's værdisætning. Det vil blive ved indtil sent i 2016 eller måske midten af 2017, før det bliver klart, at GN faktisk kan fortsætte med at vokse mere end markedet," skriver Lisa Bedell Clive.

"Selv med den overlegne kanal-positionering vurderer vi, at GN's vækst på markedet for høreapparater vil falde til 6-7 pct. organisk frem mod 2020 fra omkring 8-10 pct. i de forgangne år," fortsætter hun.

GN-aktien blev sendt til tælling onsdag oven på ændringen, og aktien faldt med 3,8 pct. til 126 kr. Torsdag morgen stiger GN dog med 1,4 pct. til 127,70 kr.

 Finanshus: Patentsager kan koste GN over halv milliard

 "Det er trods alt værd at bemærke, at væksten lige tager en puster"

 GN får tysk milliardkrav afvist

 ”Der føler vi os dårligt behandlet”

 Konkurrenter ånder GN i nakken med trådløs teknologi

 GN erkender ledelsessvigt i svindelsag